做市商（market maker）是持续同时挂出买价和卖价的专业参与者。你能在交易所「随时点市价成交」，往往因为有人愿意当对手盘。他们不是慈善家：收入来自买卖价差、交易所返佣、有时还有项目代币的做市合同。理解做市商，是为了理解流动性从哪来，以及为什么薄市场里价格会像被针扎一样跳动。
他们在做什么
在订单簿两边挂限价单，买一和卖一之间的差叫点差。有人吃你的卖一，做市商卖掉库存；有人吃买一，做市商增加库存。他们用对冲（现货、合约、其他交易所）管理风险，避免单边暴露过大。
算法根据波动率调整点差和量：越乱，点差越宽，你越难「好价格」成交。这不是针对散户的阴谋，是库存风险的定价。
项目方请做市商意味着什么
新币上市常签约做市，以显得「有盘口」。合同可能包含借币、期权或回购条款。盘口好看不等于自然需求。做市商撤出或对冲失败时，价格可能瞬间失去支撑。读懂「有做市」只是基础设施，不是基本面背书。
DEX 里的 AMM 流动性提供者，某种意义上也是被动做市商：他们按公式报价，承担无常损失。主动做市商则会在链上用更复杂的策略。
对你下单的启示
市价单是在向做市商（和所有挂单者）购买即时性，你付点差。限价单是你自己暂时当迷你做市商，可能不成交。大额拆单、避开流动性最差的时段，减少冲击。
不要把每一次插针都解释成「做市商收割」。插针可能来自止损瀑布、薄账本、或预言机更新。把精力放在仓位是否承受得住，比放在找幕后主使更有用。
常见误区
- 以为没有做市商的市场更公平——往往只是更难成交。
- 把极窄点差理解成可以无限量进出。
- 在做市商休息或系统故障时用市价硬刚。